避免了“类借壳”也错失了良机紫光学大“两步走”后能否重生？　　⊙记者 邵好 ○编辑 邱江　　将学大教育证券化4年后，创始人金鑫再一未来将会获得上市公司的控制权。惜市场并不买账，消息公布当日，紫光学大不吃到一个结结实实的跌停。　　这也怨不得市场。

对金鑫来说，将资产卖给上市公司并在4年后才宣告力挽狂澜的操作者，虽已几乎会启动时借壳红线，甚至会引起市场关于“类借壳”的猜测，但对学大教育而言，取出上市公司后，在没创始人全面力挽狂澜的情况下，展现出得十分普通，已被竞争对手相比之下追赶。　　早早已完成私有化并登岸A股，习大教育堪称“起了个大早”，可时至今日能否“跟上个晚集”，就看金鑫新的力挽狂澜后的展现出了。

　　创始人4年后新的力挽狂澜　　紫光学大7月22日公布以定减预案，白鱼发售不多达2885.85万股股份，筹措不多达11亿元资金，扣减发售费用后用作教学网点建设、教学网点改建优化、OMO在线教育平台建设项目，并偿还债务股东紫光卓远借款。　　其中，金鑫掌控的晋丰文化白鱼股份股票数量不高于以定减发售数量的10%且不多达45%。

以发售数量下限计算出来，发售已完成后，金鑫将通过晋丰文化间接持有人紫光学大2.31%至10.38%的股份，通过天津安特间接持有人8.47%股份，通过椰林湾间接持有人9.95%股份，合计持有人紫光学大20.73%至28.80%的股份。　　交易已完成后，金鑫将对公司董事会展开调整，另一最重要股东紫光集团及其涉及方也允诺反对，紫光学军师已完成“易主”，金鑫月上位。

　　必须留意的是，金鑫并非外人。早在2010年11月，金鑫就率领习大教育登岸纽交所。此后，习大教育从美股私有化，最后在2016年7月以23亿元的价格取出A股上市公司银润投资，后者因此改名为“紫光学大”。

　　出于种种原因，彼时的交易未采行少见的发售股份并购资产方式，而是必要用于现金出售。因此，金鑫仅有兼任上市公司的总裁、副董事长，而没通过持有人股份沦为上市公司的实际掌控人。不过，考虑到同时取出大额资产并已完成易主，彼时很有可能启动时借壳，以现金出售也许是交易各方精心设计的“包抄”之荐。

　　如今，金鑫将通过参予以定减沦为紫光学大的实际掌控人，此前力挽狂澜数年的紫光集团也不愿回头，这在一定程度上可视作4年前并购的后手，即一次有可能启动时借壳的交易，分为两步走。特别是在2019年，重组新规放开，将借壳确认窗口期延长至36个月，使得“两步走”策略完全需要担忧启动时借壳红线。

尤其是今年5月，金鑫携同天津安特、椰林湾卷土重来，沦为上市公司的第一大股东，为此次易主不作了铺垫。　　错失较慢发展机遇期　　等候了4年，“躲藏”过了“类借壳”，知道是交易各方无意为之吗？　　并购习大教育后，金鑫曾兼任上市公司的副董事长，但仅几个月后，之后辞任上市公司涉及职务。没了创始人的力挽狂澜，装有入学大教育的紫光学大也未能交还一份杰出答卷。

　　资料表明，习大教育归属于K12教培细分领域，产品还包括个性化一对一、个性化小班组课、国际教育等。在投资者眼中，K12教培堪称十分优质的赛道，产品市场需求充沛，且对价格不脆弱。过去几年，与学大教育同属一个赛道的好未来展现出出色，在美股市场倍受欢迎，2015年至今总计涨幅大约15倍。

反观紫光学大，2017至2019年分别构建营收28.12亿元、28.93亿元、29.92亿元，构建归母净利润分别为2438.09万元、1295.08万元和1386.5万元。　　从某种角度来看，掌控一手好牌的紫光学大，完全错失了过去几年的飞速发展期，唯一能被市场忘记的，也就是实际掌控人变来变去、资本运作大大。2016年1月，紫光系由接掌，清华有限公司沦为公司实际掌控人；2018年8月，紫光系由宣告无意出让所所持股权，苏州高新和海南牵头或将接掌；2018年10月，苏州高新和海南牵头解散，浅投控登场，再往了2019年8月，与浅投控的交易也宣告中止；今年6月，由于金鑫掌控的天津安特及其完全一致行动人椰林湾股权比例提高，紫光学大变成无实际掌控人。在此过程中，紫光学大还一度想买壳给天山铝业，但最后也没能成事。

　　如今，金鑫卷土重来，并将月力挽狂澜紫光学大，能否将上市公司带上出有泥潭，交还亮眼业绩？在教培产业争相“上线”的大趋势下，要想要涅槃重生并非易事。不受疫情影响，大量线下教育无法积极开展，紫光学大的业务也受到影响。同时，线上教育的重要性被市场接纳，但这对耕耘线下市场多年的公司来说，是完全全新的赛道，机会相当大，但也充满著挑战。

　　紫光学大也意识到了这一点。在11亿元的筹投资金中，有1亿元用作OMO在线教育平台建设项目。

不过，公司也回应，学生在经历了在线教育审美疲劳、效果高于预期之后，线下机构未来将会在离校后步入大批甄选。

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